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環保工程及服務行業周報:北京垃圾分類新規出臺 明確投放主體責任

來源:網絡整理 人氣:次瀏覽 發布時間:2019-12-06

  建議關注:維爾利,深圳燃氣,國禎環保,中再資環,瀚藍環境,東江環保,光大國際,海螺創業,龍凈環保,新天然氣,藍焰控股,百川能源核心觀點

    《北京市生活垃圾管理條例》獲人大通過,將于20 年5 月1 日正式施行。條例明確生活垃圾分為廚余垃圾、可回收物、有害垃圾、其他垃圾四大基本品類,單位和個人是生活垃圾分類投放的責任主體,并對個人違法投放垃圾的行為,實行教育和處罰相結合。違規投放的個人"屢教不改",最高可處200 元罰款。此外,要求餐館、旅館不得主動提供一次性用品,并對"混裝混運"現象加大處罰力度。

    國禎預中標巢湖地區首個全流域治理示范工程,中標額高達15 億元。

      國禎環保參與的聯合體預中標合肥十五里河流域治理一期優化設計-建設-運營工程一標段項目,中標額15.19 億元。該項目為合肥環巢湖地區生態保護與修復工程的第一個全流域治理示范工程。巢湖治理市場空間廣闊,《巢湖綜合治理攻堅戰實施方案》提出,到2020 年巢湖流域入河排污口整治完成率達到100%,實現城市建成區污水全收集、全處理。2016 年公司牽頭承擔了國家水專項"重點區域分散型點源處理及小流域綜合整治長效機制研究與產業化示范"課題,在以小流域為單元的水環境綜合治理方面積累了豐富經驗,有利于該項目成為國內城市小流域水環境綜合治理典范工程。

    深圳燃氣海氣供應能力近半量利齊增,資本開支下降ROE 回升可期。

      1)氣源成本下降超過電廠成本合理區間,毛差翻番!電廠燃料成本降幅達到0.15 元/m3時,電廠毛利率即回升至行業平均水平。當前氣源內外價差遠高于0.15 元/m3,因此氣源成本下降有效促進發電需求同時,LNG 氣源對應的電廠毛差翻番大增。預計LNG 接收站滿產后,業績彈性可達48.8%。2)資本開支高峰已過ROE 回升!隨著LNG 接收站產能利用率提升,ROE 有望回升至2015 年前14.13%的水平。受低成本海氣供應量增加,公司Q3 單季歸母凈利潤同比大增58.29%至3.23億元,較Q2 單季業績增速-9.04%出現顯著改善,迎來業績拐點。

    垃圾分類商業模式、推進節奏、公司受益程度和對垃圾焚燒的影響。

      1)商業模式toC,全居民承擔須增加27 元/月·戶,分類習慣養成后費用有望減輕61%。全國地級市餐廚垃圾年運營費用643 億(處理+清運+分類)占18 年財政支出0.29%。2)推進節奏:2020 年市場快速釋放。廚余處理核心設備市場空間364 億,2020 年增長286.67%后穩定在58 億,其他環節同理。3)公司受益程度a)維爾利19-25年年均收入彈性50.35%,利潤彈性71.58%。19 年上半年扣非歸母凈利潤同增50.52%,近期中標上海市第三個濕垃圾處理項目——金山區固廢綜合利用工程設備采購項目,中標額1.26 億元。b)龍馬環衛至25 年清運服務收入總彈性15.14%,利潤總彈性15.45%;分類服務收入總彈性56.98%,利潤總彈性58.12%。4)垃圾分類未對垃圾焚燒量產生明顯影響。清運量自然增長+焚燒比例提升與垃圾分類的減量對沖,預計凈增額從19 年1.37 萬噸/日擴大至25 年4.27 萬噸/日。

    拋開博弈,聚焦"增長的確定性"。尋找行業持續增長,商業模式通順,現金流內生/融資能力強的標的,結合公司治理與戰略清晰度。

      1.水處理:關注資本金生成與模式成熟的重點區域:國禎環保。2.

      再生資源4 年5 倍空間,龍頭公司渠道資金優勢凸顯,外延擴張切入危廢領域、改善現金流:中再資環。3.燃氣:著眼量增是根本,19年上半年全國天然氣產量864 億立方米,同比增長10.3%,進口天然氣4692 萬噸,同比增長11.6%,新天然氣,藍焰控股,百川能源,深圳燃氣。4.危廢:關注龍頭的治理改善,水泥窯行業放量:東江環保,海螺創業,金圓股份。5.垃圾焚燒:關注行業格局和項目放量周期:光大國際,瀚藍環境,旺能環境。

    最新研究:國禎環保:預中標巢湖首個全流域治理示范工程大單;深圳燃氣:低成本海氣供應增加量利齊升,Q3 業績大增。

    風險提示:政策推廣不及預期,利率超預期上行,財政支出低于預期

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